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期货产品-为我们分析一下目前市场对于大宗商品投资产品及服务的需求-南宁新闻在线

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三峡水怪被打捞

從今後發展的角度來講,我個人認為有兩個方面是我們今後想深入的,一個是縱向的,一個是橫向的。縱向的就是我們現在的農產品指數完全只用了一個期貨的合約來複制,希望今後能利用到場內的期權,包括資管新規限制期貨資管不能做非標類的業務,我們希望今後能做一些場外的期權,做一些互換的東西。因為場外期權可以在個性化的定製上做一些PI類的,可以為客戶做一些PI類的產品,固收加浮動消費者來說是比較好的。

我們國內的商品指數投資化產品有助於提高期貨市場的規模,優化者的結構,同時可以對於引導投資者長期理性投資於我們的期貨市場起到非常良好的示範作用。近年來,我們大商所在商品指數的研發以及推廣應用方面都開展了大量的工作,首先我們看一下商品指數的研發方面,到目前為止,我們已經公開發佈了37隻商品期貨指數以及兩個現貨期貨指數系列,基本形成了覆蓋農產品、工業品的品種,包括綜合、成分、主題、單商品以及定製各種類別的體系。農產品相關指數有20隻,包括玉米品種的指數有6隻。與此同時,我們也市場機構提供了免費的指數定製服務。我們曾經為太保產險的定製需求發佈了一個大商所豬飼料成本指數,得到了比較良好的市場反響。

謝謝。主持人:感謝崔總,三位嘉賓都從不同的金融機構的角度了在大宗商品投資領域所做的嘗試和探索,我們想在座的各位投資者可以根據自身的需求情況選擇自己所需要的大宗商品配置的產品。

第二個特點,豆粕期貨ETF是普惠金融工具,它並不需要大家真的在期貨上面有非常強的操作能力,更多的是針對面向所有大眾投資者普通的投資品種。所以,這個投資品種特點就是它不像期貨一樣帶槓桿的交易,這個產品沒有槓桿。比如說基金規模5個億,我就是持有5個億的豆粕期貨合約價值的多頭。剩餘的保證金肯定沒有佔用完,我們就會去做現金的管理,所以保持百分百在跟蹤價格指數。它也沒有像期貨合約一樣有展期到期的風險。投資者可以長期持有豆粕ETF,不用擔心爆倉的風險。

「從證券公司角度來看,對大宗商品投資的需求很大。」東方證券股份有限公司衍生部副總經理張黎進一步解釋說,一方面,大宗商品是證券公司自營、資產管理的重要投資標的,其與權益資產相關性低,與權益投資可以形成良好的互補;另一方面,大宗商品投資是證券公司開展FICC業務的關鍵領域,是證券公司從通道類業務向資本中介、風險中介業務轉型的重要方向,證券公司藉此可以為客戶提供研究、投資、融資、風險管理等全方面的綜合金融服務,提高服務實體企業的能力。

初奇最後表示,下一步,大商所將進一步挖掘市場需求,持續開展商品指數研發;加強指數推廣,推進市場機構開展各類產品指數應用;同時做好相關支持工作,確保首批商品期貨ETF等產品平穩運行。

9月11日,2019中國玉米產業大會在大連舉辦。本次大會由大連商品交易所主辦,中國飼料工業協會作為特別合作單位,國家糧油信息中心、中國澱粉工業協會作為合作單位,和訊期貨作為媒體支持並全程參与專題和視頻直播。

從零售客戶端,我們也能夠非常深切體會到,現在客戶個人也在逐漸形成資產配置化的理念,大家從原來簡單購買房產,現在開始有意識把個人資產往證券化的股票、債券這樣的方向上進行轉移配置,這個過程中,大宗商品應該是很多個人投資者理解起來相對比較容易的品種,因為有很多是和我們周圍生活息息相關。經過很多輪的行情,包括供給側改革,後續黃金以及生豬周期性的行情,這樣市場的經歷,很多個人都開始對大宗商品也開始保持非常強烈的關注度。所以,我們覺得從我們最大兩個客群來說,實際上都已經開始產生對大宗商品有投資的需求,謝謝。

根據剛剛發佈信息,截至7月末,期貨市場投資者開戶數已經達到142萬戶,而其中資管產品的開戶數佔比1.3%,所佔權益比,除掉做市商這塊佔到33%,說明金融機構更多的關注並且參与到大宗商品市場上來。一方面機構投資進行大宗商品,進行資產配置的時候,會選擇商品作為最重要的組成部分之一,而另一方面也說明大宗商品的投資產品為各類關注大宗商品領域的個人、企業投資者參与商品期貨提供更加專業和便捷的投資工具

在座的很多的同業都是期貨的專家,我就不詳細講述了。我們了解到他們控制利潤波動的需求之後,我們整合了公司的投行以及會計師事務所的資源,為他們提供了一套不光是風險管理,還有財務管理的服務,通過我們的場外期權來對沖業務的風險,同時通過一些會計的相應的服務,協助公司與監管機構進行溝通,順利地讓這家公司通過了發改委的審核通過上市,充分體現了證券公司把投行、風險管理各方面的資源整合起來為客戶提供服務的能力。

感謝各位嘉賓的到場。從陣容上看,我們這次專題請了銀行、基金、券商、保險,還有期貨、交易所的6類主要金融機構的代表。相信6位嘉賓對金融機構參与期貨市場都有自己的見解,會為大家帶來一場思想的盛宴。

作為證券公司的自營線的部門,我們是一個自營的交易商,做市商,衍生品交易商。做市商的話,因為我們是期權、期貨以及基金的做市商,長遠來看我們希望自己能達到海外的做市商的水平,我們希望得到更多的監管的扶持,希望參与更多的品種的做市,包括豆粕期權、豆粕期貨的做市,培養自己的能力

第二是拓寬投資者的範圍,現在主要的結構化的產品的投資者主要是私人客戶,對公方面,他們對加工的毛利潤的方面也有很多的需求,這是我們重點關注的對象。後續我們在布局方面也可能會向機構投資者推薦我們的產品。

第二點感想,我覺得是這樣的。從挂鉤的底層資產的標的來看,要有一個循序漸進的過程,因為大宗商品對於絕大多數的普通人來講比較陌生,可能大家懂黃金這樣的硬通貨,這種普適性的產品,可能大家比較熟悉,原油可能也還可以,外匯也可以。但是一些小眾的產品,鐵礦石,豆粕,可能非專業人士就覺得非常的陌生了。

中國太平洋(601099,股吧)財產保險股份有限公司農險市場發展部總經理助理 李少華

2018年底,美國的13個主要的農產品期貨品種當中,指數交易者在多頭方向的持倉佔26%,而在空頭方向的持倉占的比例只有6%左右。我們可以通過這個數據看出,指數的交易者被動地跟蹤商品指數的價格,長期被動地買入期貨合約,已經形成一個較為成熟的業務模式,同時持倉量保持在一個比較高的水平,已經成為期貨市場比較重要的一個參与者。

首先我們在產品的開發過程中要摸清楚客戶的需求,我們一般是通過渠道部門來了解的,客戶的需求是什麼?客戶的定位在哪裡,直接決定我的產品有沒有市場,直接決定了產品的規模。最主要的是我的差別是否賣給了合適的投資人,這一點非常的關鍵。

非常感謝現場觀眾多年來對玉米大會的支持,也感謝主辦方對玉米產業健康發展的保駕護航。本論壇到此結束謝謝大家。

所以,首先第一個問題請4位嘉賓從各自所在的金融機構的角度,為我們分析一下目前市場對於大宗商品投資產品及服務的需求。先有請浦發銀行固收部的羅處。

東方證券股份有限公司衍生品業務總部副總經理 張黎

榮膺說,為了使產品更加適用於普通投資者,豆粕ETF不像豆粕期貨交易,它本身沒有槓桿,剩餘未佔用保證金可進行流動性管理,同時也沒有持有合約到期的概念,投資者可以長期持有豆粕ETF,不用擔心到期交易停止的問題。

華夏基金數量投資部基金經理 榮膺

我們之前也接觸了一些企業,他可能給你的需求是要控制風險,但是實際上我們了解,他的需求並不是這樣。我們當時接觸了一家准上市公司的企業,可能最後的需求是要平滑他的利潤波動,控制風險是他直觀想到的東西,但是最真實的目的是要平滑他的利潤波動,因為他上市的時候,發現利潤波動對他有一定的要求。你了解到這個需求之後,你要做的業務方案和僅僅控制風險做的業務有很多的不一樣。

在開發的過程中有什麼經驗可以分享?作為浦發銀行的資管,我也是一個小學生,經驗談不上,我們也是一個邊干邊學的過程,如果一定要分享,有三點比較簡要的感想。

以下是文字實錄:徐俊婷:各位領導、各位來賓:大家下午好!很高興受大商所委託主持第二場專題討論。我是交通銀行金融機構部徐俊婷,第二場專題論壇主題是提高金融機構參与期貨市場,創新大宗商品投資發展,首先請允許我介紹並參加本次論壇的嘉賓,他們是:

羅英宗:浦發法銀行的資產管理業務參与到大宗商品的投資里,以前比較早的時候我們也做過,但是那個時候是通過委外的方式做,比如參与一些CTA的策略。但是從2018年4月27日資管新規發佈以後,去通道化已經成為了必然的趨勢,從2018年底開始,我們的資管業務已經開始逐步直接參与到大宗商品的投資里來。

我們還要加大對指數的宣傳和推廣的力度,開展各類的指數應用,開發各種各樣的資產管理以及風險管理產品。同時,我們也將做好支持的工作,確保包括首批商品期貨ETF這樣的產品得到一個成功的發行和穩定的運行。

開展三年以來,特別是從去年開始,生豬市場的波動比較大,在這麼一種情況下,如何通過期貨保障養殖戶的收益,我們也想做一些探索。目前生豬的期貨還沒有推出,在這種情況下如何保障養殖戶的利益,我們從養殖的成本來入手,養殖的成本70%是飼料成本,而飼料里主要的構成又是玉米和豆粕,這兩類都有期貨的價值。所以我們向大商所提出了一個申請,去年2月份,我們希望申請一款豬飼料成本指數的產品。我們通過大量的調研,我們在去年的9月份推出了一款豬飼料成本指數產品,主要鎖定的是玉米和豆粕,因為生豬的飼料里,玉米和豆粕的比例基本上是玉米64%,豆粕36%,我們把兩種不同的飼料再換算成一定的市場價出的一款產品。

特別是今年以來,大家都知道生豬產業出現了很大的波動,前期可能是價格比較平穩,但是突然之間出現了一個急轉,價格的大起大落不利於產業的穩定發展,我們現在在探索,試圖利用保險的功能儘可能地把價格做到相對的平穩。目前期貨市場的一種屬性,我們可以通過保險+期貨的形式,讓我們的每一個產業的發展變的相對平穩起來。因為大家每一個人做生意都不想賠,也不想賺暴利,我們想平穩地保障產業的發展,生豬產業關係國計民生,最近的生豬價格的上漲已經引起了國務院的高度重視,8月份國務院多次召集會議研究怎麼樣生產,提出了很多的措施,包括國務院的國五條,包括農業部和保監會落實的銀六條等等,一系列的舉措都是讓這個產業的發展更加的穩定。

如果你不能遵循循序漸進的過程,很可能造成你的產品沒有需求,或者你的產品賣出去了,但是賣給了不適合的人群,隱藏着合規性的風險。

主持人:銀行是大金主,證券公司比較創新,最後一個問題,我們請浦發銀行的羅處和東方證券的張總分享一下各自的機構在大宗商品布局方面的規劃。

第二個方面我們給投資者充分的知情權,所有的資管產品將轉型,這個過程中,底層商品的價格的波動也直接會反映到里理財產品的波動中,我們及時地公布凈值,充分保護投資者的知情權是很重要的方面。

還有一個方面,在產品設計方面也面臨一個折中,我要追求高收益還是高概率的產品?高收益的產品的高概率的收益會偏低,所以這是一個產品的折中,高收益可能比較好宣傳,但是需要產品設計人和發行人做一個折中。

第二點,跟整個證券行業轉型相關。這兩年大家都在說證券公司往FICC業務轉,第一個C是商品,不僅是投資標的增加商品期貨,更重要的是業務模式上的轉變,券商傳統的業務模式是經紀業務的通道業務或者自營重資本業務為主,商品業務是資本中介或者風險中介的業務,通過介入大宗商品業務,券商可以慢慢進入做市還有衍生品交易等等,以風險管理、資本中介的這類業務,提高證券公司還有證券行業權益類市場擺脫周期的影響,這是從證券公司本身角度。

關於金融機構在大宗商品布局方面的規劃,浦發銀行資產管理部固收及專戶處副處長羅英宗表示,浦發銀行的目標是提速、提規模,從維度上是挂鉤商品的品類越來越豐富。一是單產品的面會越來越寬,從黃金、外匯、豆粕逐步往鐵礦石、PTA方面去延伸;二是不僅僅局限於大宗商品,也會投資一些專業基金公司的ETF、商品指數方面的產品;三是發行主題型產品,比如具有抗通脹概念的豬肉、飼料,或者一些農產品等。

中國太平洋財產保險股份有限公司農險市場發展部總經理助理李少華表示,太平洋產險2018年創新開發新產品372款,落實玉米、大豆、雞蛋等重點品種產品創新,打造商業性豬飼料成本指數、東北玉米/大豆等產品創新試點集群。

主持人:下面請期貨公司的崔總給我們做一個分享。

第三,這個商品指數化投資產品為投資者,特別是市場當中的散戶參与商品期貨市場提供了一個非常便捷、低成本的工具,投資者無需自行開立期貨帳戶,同時可以規避保證金追繳、合約移倉等繁瑣的操作,而可以交給專業的產品管理人代為完成,這樣我們的投資者特別是散戶就可以非常方便地參与到商品期貨市場當中。 以上是商品投資化產品對投資者的優勢。

從橫向來講,我們會慢慢地向單品種推廣或者全品種推廣,或者做一些基差類的套利的產品,就是做一個橫向的發展。當然,我們今後還是希望在槓桿率上有所突破,我們可能做了一倍的槓桿,如果客戶有需求,我們希望以後做一些三倍、四倍的,也可以做一些0.5倍的,根據客戶不同的需求和風險偏好,以及不同階段的需求,來做一些定製化的產品。

目前我們在大商所開展的期貨類,特別是農產品期貨類,玉米、大豆,雞蛋,我們都有產品,我們開展的比較多的玉米期貨的保險,我們給農戶提供未來預期的價格。但是未來的漲跌是很難預期的,我們就相對地買一個反向操作的一個期權,把我們的風險進行一個對沖。

「產品延續了ETF的交易機制,在深圳證券交易所掛牌,投資者擁有證券賬戶就可以像購買股票一樣購買豆粕ETF,100份起售,門檻大幅低於商品期貨開戶50萬資金要求,同時豆粕ETF保持了豆粕期貨的交易效率,二級市場買賣T+0。」榮膺最後表示,對於喜歡加槓桿和做空的投資者,實際上豆粕ETF將來納入融資融券標的后也能滿足這類需求,ETF也可以融資買入,實現2倍槓桿,也可以融券賣出,實現做空豆粕期貨價格。

第二,農產品和工業品還不太一樣,它和國家CPI關聯度相對比較高。我們知道在證券市場裏面,其實是不缺乏能夠有效對抗PPI上升風險的股票品種。但是,我們對於能夠防範CPI上升的風險品種其實是有局限的,特別是比如說大家也關注到生豬周期來的時候,作為股票投資者,除了購買生豬的養殖企業的股票之外,後續行情繼續演化下去,養殖企業的相應風險也開始上升的時候,我們突然間覺得沒有一個很好的進一步對抗通脹風險的投資工具。這個時候農產品它能夠起到很好的功能,我們就看豆粕的指數,豆粕指數在過去2013年到現在的行情裏面,每年年化收益率能夠達到7%,這樣長期統計下來,實際上是能夠戰勝CPI的,至少老百姓(603883,股吧)可以買這個來對抗CPI的風險。

浦發銀行資產管理部固收及專戶處副處長 羅英宗

崔東海最後也希望,今後在大宗商品投資產品方面,往橫向與縱向拓展。橫向就是往單品種和多品種方向發展,通過產品化為客戶提供間接參与衍生品市場的機會,提供規避通脹的產品,提供參与海外市場的產品。縱向就是在工具方面多樣化,從期貨到期權、互換等,另外可以為不同風險偏好的客戶提供不同槓桿的產品,進一步提供個性化的產品,滿足市場的需求。

主持人:非常感謝六位嘉賓的精彩分享,銀行的體量比較大,券商的創新多,基金細分化,期貨專業強,保險來保障,在交易所搭建的平台上,我們相信金融機構一定能通過參与大宗商品的投資,共同譜寫服務實體經濟的新篇章。

第四,交易性的需求。這在金融市場端是非常突出的,豆粕因為有大豆種植周期,所以從供給端天然就會有每年波段性行情存在,包括需求端可能也和生豬周期相關。所以這樣就帶來這個品種天然就會有長期波段性交易的機會。很多金融市場的投資者是非常希望能有一個品種,能夠讓他去做交易型的投資,從而增厚資產收益。所以,總的來說,豆粕期貨的ETF它的需求端主要來自於剛才說的這四個方面。

徐俊婷:非常感謝四位嘉賓給我們傳遞了一個信息,就是大類資產配置中,大宗商品投資是一個重要組成部分,但是各個金融機構側重點又有所不同。

因此張黎認為,從證券公司的客戶來看,無論是普通個人投資者、機構投資者還是上市公司,大宗商品投資可以為大家管理風險,提高收益,提供一個有力的工具。

對期貨市場本身而言,也有很多的優點。我們分享國外的先進經驗,境外的成熟的商品期貨市場,包括商品指數投資化的產品,他們已經成為我們期貨市場當中非常重要的一個參与者。我們以美國為例,包括商品指數投資產品在內的一些資產管理產品,在近五年來,商品期貨方面的持倉量佔美國全市場期貨持倉的佔比穩定在10-15%的水平。

原期貨公司高管 崔東海大連商品交易所清算部經理 初奇

初奇:我們知道商品指數的投資對於投資者以及期貨市場自身都具有非常重要的意義,首先我們分享一下對於投資者而言,商品指數化投資產品所具有的三個優勢。

主持人:下面有請東方證券的張總做分享。

主持人:我希望保險可以緩解豬肉漲價的一個壓力。大商所在鼓勵金融機構參与期貨市場方面參与了大量的工作。下面有請大商所清算部的初奇談一下大商所在促進商品指數化方面的工作進展。

榮膺:謝謝。我們這邊開發的是農產品的ETF,我覺得市場上面對於農產品類的ETF需求還是非常顯而易見,一個就是農產品這個品類,它本身的走勢跟工業品、貴金屬本身有很大的差異化。它和股票、債券之間的相關性都比較低。所以,從這個角度來說,一個資產組合裏面加入農產品可以很好提高資產配置有效前沿,就是在維持一個相同波動率情況下,整個組合可以有更高的投資收益,這是一個最大的一塊需求來源。

第二,從風險角度來講,大宗商品可以提供產品豐富度是很多的。我們可以提供固收類的,雖然載體是大宗商品,但是我們可以提供固收類的產品。當然也可以提供固收+浮動,甚至浮動的產品。

第三,就是我們現在發現居民也非常關注全球化、國際化投資的視野。我們知道農產品里的旗艦品種就是豆粕,這個品種是全球化定價的商品,它跟海外大豆行情走勢密切相關。所以,個人投資者拿了農產品豆粕ETF以後,實際上也是一種海外投資的布局,資產是全球化的投資。

站在我們的角度來說,傳統意義上的券商主要依賴權益資產,隨權益資產波動而波動,所以券商靠天吃飯的特色一直改變不是特別大。從這個角度來看,大宗商品它是一個跟權益類資產相關性很低的資產,所以對券商的自營和資產管理來說是非常好的投資工具,通過投資大宗商品可以優化投資組合的波動,提高收益的質量,這是直觀上的第一點。

第二方面是衍生品交易商,在海外投行方面是一個非常強的優勢,而且在海外投行里,有非常大的競爭優勢和交易能力,國內在這方面差距比較大,這一塊也是我們未來長遠的目標,希望能達到或者接近國際投行在場外衍生品的做市和交易的能力。這是對我們整個部門的要求。

下一個問題,我們想請華夏基金的榮總來回答,8月27日,首批3隻商品基金已經獲批,現在華夏基金的飼料豆粕ETF正在認籌過程中,這個問題就想問榮總,市場對於商品期貨ETF,特別是農產品(000061,股吧)ETF有怎樣的需求,豆粕ETF在產品設計上有哪些亮點呢?

從證券公司的角度,我們希望把我們在大宗商品的業務的產品設計和定價能力有機地結合,進入公司的投行以及研究的整體資源里,為客戶提供從研究投資、融資到風險管理的全方位的綜合服務里。

第四,證券投資市場端其實也存在着一批交易型的群體,喜歡技術槓桿類的操作,或者比如說看空豆粕價格,希望能夠做空。但是ETF在進階玩法上也能夠滿足大家這方面的需求,投資者可以融資買豆粕期貨的ETF,可以放2倍的槓桿,也可以融券放空豆粕ETF,也可以滿足進階玩家的需求。

第三點感想,我覺得在產品開發過程中,風險控制非常的重要,剛才我也提到了很多機構化的產品為了熨平商品的價格的波動帶來的波動的風險,會拿一部分的本金來購買期權,為我的產品的凈值提供一個保護。在這個過程中,可能產品的開發就不僅僅是買一個期權那麼簡單了,這個期權背後還有很多方面的因素。比如說期權交易對手的選擇,篩選,期權交易對手的履約的能力,底層標的,價格波動的預測值,這些都是產品開發過程中要充分考慮到的,否則會遇到意想不到的困難。

「在現有產品基礎上,以滿足客戶需求為導向,開發多樣化的期權和保險方案進行組合,如增強式亞式期權、美式期權等多形式產品方案,滿足不同客戶需求。」李少華向與會人士介紹道,同時企業也在積極探索生豬養殖「五保」供應鏈金融服務模式,打造一個保險、期貨、產業鏈企業共同參与的供應鏈金融生態,為生豬養殖企業提供保產+保供+保險+保價+保銷「五保」供應鏈金融管理服務。

我想分享的就這麼多,謝謝大家。

我們考慮到兩個方面的原因,一個是整個產品的風險相對於常規理財產品來說,挂鉤大宗商品的結構化的產品的風險要高於常規的理財產品。第二理財產品本身也兼具收益相對穩定的特徵,我們的產品的開發過程中,我們也向投資者提供了期權的保護,盡量平滑商品的波動或者底層資產的波動。

徐俊婷:感謝榮總專業性詳細的講解,我們預祝第一隻產品發行成功,也希望大家予以多多觀眾。接下來的問題請浦發銀行、東方證券還有期貨公司三位嘉賓予以回答。在市場上我們知道這三位所在機構已經發行與大商所指數相關的投資產品,也取得比較好的市場反響。所以,我們想請三位嘉賓分享一下,在大宗商品投資領域為客戶提供什麼樣的產品和服務,在這個投資領域又積累了怎樣的經驗,首先請浦發銀行的羅處。

張黎:謝謝,今天非常榮幸有機會在這裏跟大家分享我們對大宗商品的理解。剛才羅處講的已經非常深刻解釋了對大宗商品這個業務的需求,我覺得這三點不僅對銀行適用,對券商也是非常適用的。

榮膺:謝謝。我們對於大宗商品本身配置的價值,也是從客戶帶給我們的反饋當中體會到的,我們的客戶群體主要是兩個大的類型,一個是以機構為代表的機構配置的客戶群體,另外就是零售端,就是普通個人投資者,我們會感覺到在機構端,現在慢慢大家形成資產配置化的理念。在這個過程中,大宗商品是整個資產配置框架下不可或缺的環節,股票和債券所適用的時間段,還有宏觀經濟的背景可能都是有相對局限性的。比如說經濟輪動到一定程度的時候,可能股票和債券它的潛在預期收益都有可能在大家的預期當中相應下降,這個時候如果我們缺少大宗商品非常重要的資產類別的話,整個資產配置投資收益性價比就不能夠實現最大化。

在投資大宗商品過程中,第四個背景,資管新規深入推進以後,資管子公司的成立也是大勢所趨,以後對於比如說銀行資管系的機構來說,配置大宗商品直接需求在哪裡呢?怎樣通過合理方式直接參与到市場當中來,大宗商品投資交易的規則是什麼?開戶流程怎麼走,風險控制手段怎麼走,這些都是我們在布局大宗商品過程中是繞不過去的一些問題。謝謝。

第二個品種的選擇上,這是一個比較嚴肅的問題,你在開始的時候就要非常的謹慎。所以我們的綜合的考慮是,單個品種從研究的角度來講,是比較簡單和容易的,但是波動率會比較大。我們作為自己的公司也好,作為行業來說也好,這個品種是比較超前的,所以波動率或者最大的回撤是我們需要考慮的,所以我們選擇了相對寬機的農產品指數,最終我們還是希望有類似的CIB之類的全品種的指數,但是我們的能力還做不到,而且還涉及到交易所的授權的問題。所以我們一開始就選擇了相對寬機的農產品指數。這是我們在產品設計里主要考慮的兩個方面。

下午的第一個專題論壇環節由交通銀行(601328,股吧)金融機構部副總經理徐俊婷主持,參加討論的嘉賓有浦發銀行(600000,股吧)資產管理部固收及專戶處副處長羅英宗、東方證券股份有限公司衍生品業務總部副總經理張黎、華夏基金數量投資部基金經理榮膺、中國太平洋財產保險股份有限公司農險市場發展部總經理助理李少華、原期貨公司高管崔東海、大連商品交易所清算部經理初奇,圍繞市場對大宗商品投資產品的需求、金融機構在大宗商品領域的產品開發思路以及大宗商品投資產品能夠為投資者提供的服務展開探討。

在風險管理方面,我們通過商品的場外衍生品,主要為一些傳統的企業的客戶提供風險管理的功能。這裏需要我們深入地了解企業,了解企業的業務邏輯,風險痛點,有針對性地設計產品。

徐俊婷:謝謝張總,下面有請華夏基金的榮總做分享。

羅英宗:各位領導、各位來賓:大家下午好!非常高興有機會跟大家分享我一些粗淺的觀點。剛才主持人也提到,現在銀行資管對於大宗商品的投資需求。對於這個問題我想先從三個方面來說這個問題。

第二,就是我們的商品指數領先CPI指標,同時與宏觀政策以及基本面高度相關。如果說我們投資商品指數化產品,就可以起到對抗通脹,資產保值的一種作用。

從需求和供給匹配度來講,目前這條路,雖然說比以前匹配度好很多,整體來說,從產品供給方還是把更多精力放在設計、路演跟推廣跟成立上。我們從供給的角度來講,跟客戶定製化的需求還是有一段路需要走的,這個中間需要市場培育過程,像今天大會就是很好的平台。

第一方面,2019年國內外經濟形勢確實有很多不確定性,從資產配置角度來看,幾大類資產表現也迫使我們要更多關注到大宗商品。首先看A股市場,今年受整個宏觀經濟形勢波動的影響,A股市場波動非常大,大家可以看到我們股指一直在2700-3000之間波動,在這樣動蕩的市場裏面,我們要選擇風險比較小的,收益比較確定的品類確實比較少。我說比較少不是沒有,確實有,比如說今年市場比較好的食品飲料行業,比如說白酒這些方面的東西,這方面確實是很良好的配置標的,但是有一個問題,這類資產標的價格已經非常貴了,茅台(600519)現在一股價格基本頂上一瓶茅台酒。在這個過程中,在這麼高價位追股票作為投資標的非常危險。今年整個債券市場呈現的問題是信用分層,信用收縮問題非常嚴重,同業信用一旦被打破以後,整個市場信用分層非常明顯,好的發行人,市場上強力追捧,弱資質或者看不懂無人問津。今年從整個市場來看,呈現出一個主要問題,一些優質企業發行價格越來越低,甚至在7、8月份時候在招投標過程中,碰到一種現象,有一些民營企業發一年期價格低於工商銀行(601398,股吧)的價格,國內有哪個企業資質能夠超得過工商銀行的信用資質呢?很少,從這個側面來看,現在如果投資債券,獲得信用風險相對比較低的,優質債券的價格已經遠遠不能覆蓋理財的成本,債券本身投資需求的邊際也確實在收縮。轉向大宗商品來看,今年受到相關國內外因素影響,CPI在走高,世界一些經濟形勢或者地緣政治的波動,比如說原油,包括巴西的礦難,甚至非洲豬瘟因素影響,大宗商品走出牛市行情,比如說黃金、白銀、鐵礦石今年表現非常亮眼,這個過程中也可以機構投資的眼球,我們能不能把一些資源配置到這些在階段性布局,有階段性良好表現的商品上去呢?我覺得也是考慮的。

第三,大宗商品可以給市場提供的豐富度是非常多的。今年大家也看到,建國七十周年,國內期貨市場上市的期貨品種加期權品種也正好達到七十個品種,七十個品種裏面,我們可以單獨拿出來任何一個品種作為一個產品,也可以組合一個系列產品,甚至可以組成綜合類的產品。所以,大宗商品從供給的角度來講,現在市場是非常豐富的。

我們這個產品的設計是國內第一個農產品的期貨的ETF,它第一個特點,就是它跟蹤的標的指數是大商所豆粕期貨價格指數。我們知道豆粕期貨是有農產品展期的天然現象,指數設計時候會平滑不同合約展期價差。指數能夠真實反應作為投資者長期持有豆粕期貨主力合約的多頭,並且定期展期能夠得到的最終收益。這裏面的收益可能包括豆粕本身價格波動的收益,第二是展期本身的收益,因為豆粕長期會存在反向結構的狀態。第三就是我們沒有佔有保證金會做現金管理,所以會反應這三塊收益之和。

從產品設計的角度來講,有三點感想。

我覺得我們雖然做了好幾年,但是在這個領域還是處於學習的階段,我自己最大的體會就是要深入了解你的客戶,滿足客戶的需求。最簡單來說,客戶的需求表述的不是很明白,客戶跟你說的是要做風險管理,但是實際上他真正的需求是要平滑利潤波動。大家也明白,這兩個東西有很大的差異,不能僅僅從價格層面做風險管理,需要藉助企業的整個的經營的流程,包括投行,會計事務所,監管機構做一些深入的溝通,做一些相對綜合的解決方案。

以上是資產管理方面的應用。我們再看一下風險管理產品的應用,在今年的1-8月,有四家期貨公司的風險管理子公司基於我們大商所的指數進行了商品指數互換的交易。另外,剛才的太保的李總也提到,我們的豬飼料成本指數已經有三家保險公司基於它開發保險產品,已經簽約了首單,已經提供了飼料成本的保障,保障成本有5834萬元。華夏的榮總提到,8月27,我們的第一隻農產品商品期貨ETF正式獲得批准,9月1日正式開始進行認購募集。下一步我們將進一步響應市場的需求,不斷地研發新的商品期貨指數和現貨指數,同時為市場機構提供指數定製服務。

第一點,就是我們的商品指數化投資產品當中的商品與股票、債券的收益存在低相關甚至負相關的一個特徵。我們如果在投資組合當中納入商品這樣一種資產類別,可以起到分散組合風險,優化整體組合風險回報的一個作用。

對結構性理財的客戶,客戶的需求很簡單,給我一個高收益,有穩定的高收益,但是這個需求是非常難的。客戶的需求很直觀,但是我們要達到這個需求很難。不僅是客戶銷售和維護上做好工作,我們在結構化產品的標的選擇,結構化產品的設計等等各方面,我們要做一些相對合理的調整。因為可能很多地方會定期或者長期發一類產品,它的標的是固定的,但是這種情況下,你把選擇權交給了客戶,我們需要平衡的是選擇權交給客戶之後,客戶會自負盈虧,有的時候會流失一些客戶。我們可能要自己做一些標的還有產品結構的積極的調整,盡量表達你自己的觀點,通過你的觀點來為客戶賺到錢。

徐俊婷:感謝榮總。下面,有請期貨公司的崔總給我們分享一下。

截至到目前,我們的資管業務已經開發了多款產品,都是以結構化的產品來做產品載體的。底層資產牽涉到很多,有挂鉤黃金,外匯的,股指,最近有豆粕的,產品的豐富度逐漸地提高。

羅英宗:我們的目標是提速,上規模,從維度上主要是挂鉤商品的品類越來越豐富。在品類上有三個維度,第一個是單產品的面會越來越寬,我們可能會從黃金、外匯、豆粕逐步往鐵礦石、PTA方面去延伸。第二,我們可能也不僅僅局限於大宗商品,也會投資一些專業的基金公司的ETF,商品指數方面的產品。第三個維度,可能發行主題型的,今年的豬肉,飼料,或者一些農產品的價格比較好,有抗通概念的,我們也會提一些主題類的投資的布局。

記者從現場了解到,太保產險浙江、廣東、河南等分公司積極申報了豬飼料成本指數「保險+期貨」試點項目,並獲成功備案。基於豬飼料成本指數太保產險開發了3款保險產品,目前已經為6.64萬頭生豬,提供5834萬元豬飼料成本價格保障。

崔東海:我介紹一下我們發行的期貨資管產品,我們是去年拿到大連商品交易所的授權,可以使用它的農產品的指數,是業內第一家拿到授權,今年一月底成立了期貨一號資管產品,春節前的最後一個工作日拿到了基金協會通過的一個書面通知。

第二我們在增強收益方面,和羅處講的很多東西都是重合的。我們公司發行了三款挂鉤大商所的收益憑證,一個是鐵礦石的指數,一個是豆粕的指數,一個是豬飼料的指數,符合工業、農業和符合指數的三個領域。整體來看發行的效果非常好,半個小時之內就全部賣完了,客戶也取得了相對比較好的收益,這是未來產品的發展方向,尤其是今年以來資產方面收益率下行的情況下,低風險的需求在逐漸增加。不斷地有一些產品爆雷,客戶想拿到有確定性的相對高的收入的機會越來越少,不管是收益憑證還是銀行理財,都為客戶提供了非常好的選擇,不只是我們自己發行一些浮動性的收益憑證,我們也提供對沖的服務。

這個產品出來以後,我們進行了積極的市場的推廣,今年7月份,我們在浙江杭州召開了一個生豬產業的論壇,同時向市場推出了豬飼料成本指數的發佈會,讓市場更多地認識了我們的豬飼料成本到底是一個什麼樣的產品,怎麼樣操作,給養殖會帶來什麼樣的收益。在今年的5月份,大商所開展的農民收入保障計劃里,豬飼料的成本也納入了大商所的補貼範圍,我們公司在這方面積極開展了一些項目的創新。目前我們在浙江、廣東、河南三個地方有試點落地的豬飼料成本指數保險。目前開展的對象是針對市場的規模養殖戶,和500頭相比,可能更規模一些,我們瞄準飼養量一萬頭以上的企業,為他們提供風險保障。我們按照每頭豬的價格設計不同的方案,由每頭豬800的價格,還有1200的價格,分三種類型,根據不同的類型,我們按照指數保險算出不同的保費。我們的保險期間是按照豬的周期鎖定,大概就是18周,也就是四個半月的時間。我們的產品涵蓋從小豬到豬出欄整個生長期的飼料的成本。 如果保險期間結束,成本上揚,養殖戶可能要支出這一部分的成本,由保險公司進行賠付,由於市場成本增加產生的額外的支出進行一個賠付,可以很好地平滑養殖戶的收益。

談及豆粕ETF產品設計上的亮點,華夏基金數量投資部基金經理榮膺打開了話匣子,「豆粕ETF首先跟蹤的指數是具備可投資性的大商所豆粕期貨價格指數,指數設計上充分考慮到了農產品期貨合約移倉換月等特點,指數計算上對其進行了平滑處理,反映了投資者投資于豆粕期貨主力合約多頭並進行定期展期可得到的收益。」

第一,我們做自己擅長的事情。我們設計的產品是我們公司自己研發或者我們資管的投研團隊本身比較擅長或者熟悉的領域,所以我們沒有在黑色,黃金,原油等等比較容易被大眾接受的品種上推我們的指數產品,而是推了一個相對比較冷門的,雖然說每個人平時都會接觸,但是投資者會覺得比較冷門的農產品期貨。但是我們的體會是我們還要做自己擅長做的事情。

崔東海:謝謝。對於大宗商品需求和供給這一塊,我分三個方面。第一,從需求的角度,剛才各位也提到,現在隨着資管新規的逐步實行,整個市場對於大宗商品的需求已經越來越強烈。原來我在期貨公司發行期貨資管產品的時候,在銷售的時候碰到的問題,就明顯感覺到我們的銷售比以前方便多了,整個市場為什麼對大宗商品的需求這麼強烈呢?作為資產重要組成部分,大宗商品特別是在整個資產配置的角度里,它是有獨特的優勢,比如說專業性比較強,比如收益跟其他權益類資產也好、固收類資產也好,收益類匹配度不一致,這樣可以更好平衡客戶的收益。從供給的角度來講,我們坐在台上基本都是供給方,所以供給的豐富程度是非常豐富的。從銀行角度來講,有存款,銀行理財,從券商角度來講有收益憑證,從期貨角度來講,期貨資管一開始天然作為大宗商品供應的主體。

原期貨公司高管崔東海向大家介紹了產品設計考慮的幾個主要因素。首先,該商品或大類商品應是自身的優勢領域和優勢品種,因此,儘管近些年黑色比較熱門,但公司還是選擇了農產品作為切入點。第二,單個品種或同一系列的品種更容易研究,但波動性可能更大,因此作為第一隻產品,公司選擇了相對寬基的農產品指數而不是單個豆粕合約或大豆系列。

同時我們也希望依靠我們保險公司的力量,為我們中國的很多產業提供一些力所能及的保障和服務。特別是今天的玉米產業大會,我們現在對玉米收益保險,我們在全國開展比較多。我們也分享了今年的玉米市場的一些波動,我們保險公司能做的就是,利用期貨,利用保險保證大家都有一個穩定的投入和穩定的產出。

整體而言,豆粕期貨ETF設計,是普惠性,適合大眾用來配置豆粕價格走勢的金融工具。

指數應用方面,去年大商所指數應用全面開花、多個挂鉤大商所指數的首單產品落地,今年又繼續實現了指數產品的規模化發展。今年1至8月,各類外部機構基於大商所指數共發行了銀行結構性存款、銀行理財、期貨資管計劃及券商收益憑證共16隻,產品規模總計2.49億元;4家風險子公司基於大商所指數完成5筆互換交易,名義本金總計8955萬元;3家保險公司基於大商所指數開發3隻保險產品,均已簽出首單,共計為6.64萬頭生豬提供飼料成本保障金額5834萬元。另外,8月27日,挂鉤大商所豆粕期貨價格指數的華夏豆粕ETF正式獲得證監會批複,於9月6日起發售。

今天大會的主題是玉米產業,而玉米又是豬飼料的重要的原料之一,近三年大商所首創的保險+期貨將金融服務實體經濟推向了田間低頭,作為最到的發起和合作方之一的太保產險在豬飼料方面又邁出了創新的步伐,今天我們請到了太保產保的李總,為大家介紹一下新產品的設計和應用的情況。

作為保險來說,它的功能,特別是和期貨相結合,這是大家對未來預期的收益的擔憂,通過保險可以進行一個鎖定。我們希望未來通過這麼一種理念,最近在生豬產業,我們推出了豬飼料成本指數,下一步我們準備在養雞產業推出雞飼料成本指數,這樣最大的飼料成本得到了保障。

從證券公司客戶角度出發,對大宗商品需求也是非常強烈的,證券公司的客戶不管是個人客戶還是機構客戶,還有很多上市公司,之前業務僅限於權益類業務,包括投資都是在股票上,隨着股票行情波動而劇烈波動,所以大宗商品業務可以為證券公司客戶提供很有利的工具,幫助客戶對衝風險。從證券公司自己和證券公司的客戶兩方面來看,大宗商品業務都是非常有強烈需求的業務方向。謝謝。

這個產品比較簡單,80%的固收加上20%的期貨保證金,通過期貨合約來完全複製大連商品交易所的農產品指數,一倍的槓桿。這個產品從開始到8月30日,最低的時候0.96,最高的時候是1.1,從這個角度講,這個收益超出了我們的預料。我們還是很羡慕張總半個小時可以賣完,我們整整花了一個月的時間,而且華夏銀行(600015,股吧)幫我們代銷,通過各種路演、促銷手段才最終完成了銷售,在渠道上我們有劣勢,所以不得不在產品的設計和研發上做一些自己的特色來吸引人。

大連商品交易所清算部經理初奇介紹,近年來,大商所在商品指數研發和應用方面開展了很多工作。指數研發方面,目前大商所已正式對外發佈37隻商品期貨指數及2個現貨指數系列,基本形成覆蓋我所農產品、工業品品種的,包含綜合、成份、主題、單商品及定製等各類指數的指數體系。其中,農產品相關的期貨指數共20隻,包含玉米品種的期貨指數共6隻。同時,我們為市場機構提供免費的指數定製服務。

李少華:很高興有這個機會和大家分享保險在利用大商所期貨交易的平台做的一些創新,大家都知道最近三年以來,中央一號文件多次提出了保險+期貨,目前我們國家的農業保險開展了十幾個年頭,但是目前僅僅是自然災害的風險,市場的風險的承載比較低。偶然的規模養殖戶或者規模的生產戶,更多的想鎖定我們的收益,想得到預期收益的保障,國家沒有提供收益價格保險的情況下,我們在期貨市場發現了發現價格的功能。我們是通過期貨市場鎖定了價格,從而鎖定了保護的預期收益,是這麼一個思路。

張黎:我們主要提高了兩類產品,一個是場外期權,商品類的場外期權,一個是收益憑證。我們是借用這兩類產品為客戶提供風險管理,增加收益的一個功能。我主要針對這兩個做一個簡單的彙報。

徐俊婷:下面,請東方證券的張總分享一下券商的經驗。

第三,豆粕期貨ETF它還是保持ETF本身的優勢,它是在深圳證券交易所掛牌交易的,大家只要有深交所證券帳戶,輸入我們的基金代碼159985,就可以像買股票一樣買賣ETF的份額,最終投資收益就會跟基金表現相挂鉤。所以,是一個非常便捷的產品。這樣的買賣方式門檻很低,因為100份起,大概就是幾百塊錢就可以開始參与,不需要大家有一個很高的門檻開期貨的帳戶才能進行相應操作。所以,它是一個相對操作比較簡單便捷的工具。

在市場指數應用方面我們開展了很多的工作,去年我們的很多產品全面開發,有多個首只挂鉤商品指數的產品落地。在今年我們就推動了商品指數應用呈現了一個規模化的發展的趨勢,我們看一下今年前8個月的數據,1-8月我們以後推動各類的市場機構開發大商所指數的銀行結構性存款,期貨資管計劃等各類產品16隻,總規模2.94億元。

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