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运营PBS-朴新教育二季度运营亏损只有2580.1万元-古蔺新闻网

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迪士尼虚报收入

朴新教育內生增長的基石——PBS,是一套管理動作的結合。其應用的優勢在於流動性,一刀切的管理模式恰恰是PBS要去避免的問題。PBS管理系統在朴新教育上市的時候有兩千個動作,現在還在不斷的有經驗總結進去。PBS系統下沉一個機構,首先會有非常完善的調研體系,把每個機構不同的癥結做全面的分析,針對不同的癥結,會結合PBS做切片化的管理流程梳理,從而做到有的放矢做管理,目標精準做提升。

業務條線比翼雙飛2018年8月,有關部門發佈了《關於規範校外培訓機構發展的意見》。隨即多家券商研究機構發佈研報表示,民促法和「禁補令」的要求,或在短期內使K12賽道承壓。在這樣的大環境下,朴新教育2019財年二季報顯示,K12條線仍是其內生增長動能的主要來源,半年實現利潤8000多萬。對比之前K12條線的虧損狀態,再度證明朴新教育獨有的PBS投后管理系統的有效性。而從K12業務條線的發展路徑來看,其盈利的持續性和有效性已獲認可。

另據財報顯示,在Non-GAAP EBITDA口徑下,朴新教育二季度運營虧損只有2580.1萬元。再細微拆分看,有兩千萬左右是線上投入。如果再減去線上佔比,則二季度朴新教育Non-GAAP EBITDA口徑下的運營虧損只有五百多萬。對於一家預期年收入以數十億計的企業來說,單季五百萬的運營虧損,年度扭虧基本已成定局。

朴新教育2019財年第二季財報于近期公布。從財報摘要上看,朴新教育2019財年二季度看點頗多。自2018年下半年,教培行業主管部門加強行業監管后,2019年營業收入增速下降,已是業內普遍現象。在這樣行業背景下,朴新教育仍以二季度19.1%,半年度21.6%的凈營收增速穩居行業頭部機構第一梯隊,讓看衰朴新教育的偽專家們大跌眼鏡。朴新教育的韌性,使其沒有掉隊。可還能堅守多久,下半年業績能否有所突破,是當下投資者最為關心的問題。下文將從業務條線、財務數據和增利動能四個方面來進行解析。

財務數據喜人2019財年第二季度財報顯示,朴新教育凈營收同比增長19.1%至6.329億元(約合9219萬美元);Non-GAAP運營虧損5333.9萬元(約合776萬美元),同比減虧12.6%;Non-GAAP歸屬於朴新教育的凈虧損同比減虧14.4%至6065萬元(約合883萬美元)。

從二季報數據看,19.1%的凈營收增速;Non-GAAP口徑下,運營虧損同比減虧12.6%,歸屬於朴新教育的凈虧損同比減虧14.4%;體現了朴新教育增收與減虧的同步性。對比其他兩家近期公布財報的頭部機構,只有行業的絕對龍頭,才能達到增收與增利的一致性(減虧亦是增利)。

朴新教育二季報顯示,Non-GAAP口徑下運營虧損近一半源自留學條線,但與一季報時的116%相比,減虧明顯。其中,環球教育2019財年上半年收入增速達到兩位數,勢頭延續全年,則扭虧可期。

2019財年半年度,朴新教育實現凈營收12.486億元,去年同期為10.27億元,同比增長21.6%;運營虧損3.053億元,同比減虧25.9%;歸屬於朴新教育的凈虧損同比減虧18.4%至4.434億元。

始於2018年下半年的教培行業監管風暴經過近一年的持續發酵,對行業的短期利淡已基本被消化。但對業內頭部機構加速壟斷市場份額的利好,卻是剛剛開始。隨着監管從大中型城市向地級市層面的滲透和落地,更多中小型、區域性教培企業生存環境堪憂。這就為業內頭部機構,提供了更好的收購環境和更加合理的收購價格。朴新教育恰以收購和購后整合聞名于業內,教培行業在嚴監管的背景下迎來的併購整合潮,必將助推朴新教育的增速登上新台階。

增利動能強勁從朴新教育二季度財報電話會議的內容當中不難發現,加快併購步伐在2019財年的下半年,將是朴新教育的一個重點動作。

2019財年上半年,朴新教育開了個好頭。下半年能否延續,從業務條線的均衡發展,財務數據向好趨勢的延續,以及增利動能的持續性看,頗為值得投資者的期待。

談到併購,資金是一道不可迴避的鴻溝。從朴新教育所處行業來看,教培行業恐怕是大多數行業當中,現金流最充裕的機構之一。從全球金融市場大環境來看,各國央行在美聯儲的帶動下紛紛開啟寬鬆模式,流動性充裕已不可逆。這亦為朴新教育在2019財年下半年外延發力,提供了有利支撐。

進入2019財年,朴新教育外延與內生雙引擎已成均衡增長之勢。K12條線半年創造近八千萬利潤,已成為朴新教育內生增長的主要驅動力。同時,也體現了PBS管理系統,對被賦能企業整合、增利的有效性。遙想2015年朴新教育開始收購K12企業時,被購企業的業績情況恍如隔日。但是經過PBS管理系統的下沉整合,2019財年已為朴新教育帶來了實實在在的利潤,其利潤還伴隨企業步入正軌后的穩定增長而持續。

留學條線,雖未能像K12那樣為朴新教育提供更多利潤,但減虧效果同樣明顯。

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